虚拟电厂基本概念：①本质：聚合优化分布式资源，贡献电网“灵活调节价值”；②两大核心作用：增强电网调节能力、提供用户新盈利模式；③产业链：上游能源资产、中游运营平台、下游需求方；④发展三个阶段：邀约型、市场型、跨区域自主调度型；⑤参与市场的三种路径：需求侧响应、电力辅助服务、电能/辅助现货市场。

电网不稳定性加剧，叠加迎峰度夏期间国内电力供需紧平衡：①电网侧：新能源发电占比逐年提升，用电量与发电量峰谷易形成错位，电力保供和促消纳需求相互交织，呈现净负荷鸭子曲线；②用电侧：由于厄尔尼诺现象，入夏以来各地气温攀升，居民用电及企业生产负荷同步增长，南方电网最高负荷达 2.22 亿千瓦，接近历史最高。

紧平衡背景下，虚拟电厂是提升电网系统灵活性的高性价比之选：据国网测算，如果实现电力系统的削峰填谷、满足 5%的峰值负荷，通过虚拟电厂实现这一目标的投资额仅为火电厂的 1/8 到 1/7。此外，负荷侧海量灵活资源可发挥多样作用、大大激发市场活力、聚合调控潜力巨大，亟需被唤醒和引导。

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国内研发应用和商业模式已起步，持续加速市场化和自主调度化转型：①试点项目：“十四五”期间我国江苏、上海、浙江、广东等地开展相关试点，2015-2019 年以邀约型阶段起步，2020 年后正逐步实现向市场型阶段跨越。

②政策发力：2021 年后密集出台政策与规范，2023 年 2 月虚拟电厂《管理规范》《资源配置与评估技术规范》两项国标立项，5 月《需求侧&负荷管理办法》公开征求意见，支持各类电力管理服务机构整合优化需求侧资源。

国内试点示范项目：深圳、冀北虚拟电厂成功经验具备可复制性：①深圳试点：由于深圳受外电和清洁能源比重大、负荷密度全国第一、以电车为主的新型负荷爆发式增长，因此其建设需求强烈。22 年深圳建成了国内首家网地一体虚拟电厂运营管理云平台，接入负荷聚合商 14 家，接入容量达 870MW。②冀北试点：全国首个虚拟电厂市场化运营的示范项目，总容量 358MW，最大调节电力调节能力 204MW，整体技术处于国际领先水平。

他山之石：海外澳洲、德国等虚拟电厂起步早于国内约 10 年，商业模式相对清晰，极具借鉴意义。①澳洲：2022年共有 61 个虚拟电厂项目，以储能为主体的项目占比最高（64%），售电公司为主要参与方（54%）。②德国：政策不断催化，基本实现商业化运行，分布式光伏项目倾向选择交由虚拟电厂运营。德国 Next Kraftwerke 公司是全欧洲最大的虚拟电厂运营商，2022年已聚合各类分散式能源单元超过13000个，总容量超过11GW。

我们判断国内虚拟电厂的演绎路径为：①前期软件平台需求量爆发——②催生终端硬件设备改造替换周期——③聚合商长期稳定运营——④各类业务深度融合，例如一家大型的聚合商可有多重身份——⑤价值量最终回归到软件上（形成最优策略、赚取超额收益的算法和模型）

虚拟电厂业务拆分与空间测算：①业务拆分：软件平台、硬件、运营聚合，毛利率依次递减、市场容量依次递增。

②空间测算：2025 年虚拟电厂软件和硬件投资规模有望突破200亿元、600亿元，整体建设规模突破800亿元。

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